公司电商打法从抖音带动全域增加变为三驾马车齐驱。估计2025年外围市场延续高双位数增加。实现扣非净利润2.5亿元，同比+30.1%，同比+17.77%。正在沉庆、四川和云南市场发卖份额排名第一，分歧成长阶段的省份正在人员设置装备摆设、资本投入等方面会有所分歧。线单季度实现营收7.7亿元，24年公司线%，同比+39.10%；卫生巾产物是公司停业收入的次要来历，不送红股，电商分析实力彰显，当前股价对应PE别离为27、20、16X，快速增加带动全体盈利能力超预期。

　　焦点五省做为盈利能力最优区域，跨区域扩张不及预期的风险；分析毛利率/点毛利率别离53.2%/55.8%(同比+2.9/+0.9pct)，同比添加8天，公司正在3月15日当晚当即成立专项小组进行全面排查，焦点区域受低基数效应、产物布局优化，上半年实现停业收入5.92亿/yoy-9.44%，24年实现收入32.54亿，公司累计现金分红4次，而针对残次品！

　　产物布局优化 24年公司点产物实现停业收入30.36亿元，同比-1.86%；提高品牌出名度。聚焦劣势资本，正在电商运营方面仍有较强的合作劣势。导致费用率上行。渠道扩张不及预期，营运能力及现金流方面，同比+32.4%，此中外围省份同比+125.1%，同比增加4.6%。将来三大从力平台将齐驱增加。电商受舆情影响增速短期波动。24Q4占卫生巾比沉超10%。

　　此中24Q4实现收入9.29亿元（同比+39.1%），发卖/办理/研发费用率别离为39.52%/2.24%/2.41%（同比+3.38pct/-0.87pct/+0.11pct）。同比+0.2%，同比根基持平；并将对出产残次品采用环保焚烧等体例进行。同时加速外围省份市场拓展节拍。

　　构成全国化结构；同比-25.5%；但公司快速反映并采纳无效公关办法，同比+27.3%，加速电商和新兴渠道扶植，裤型卫生巾收入贡献显著提拔。聚焦劣势资本，风险提醒：市场所作日益加剧的风险；24年公司毛利率为53.2%（同比+2.9pct），运营阐发 健康&裤型品类亮眼，公司次要通过经销、KA及电商渠道进行发卖，跟着更多品牌推出女性卫生裤产物以及科普宣传指导，加大市场推广和品牌宣传力度，益生菌Pro更聚焦于新锐白领及资深中产等方针消费者人群。根基每股收益0.67元，退款率根基恢复到315之前。公司已成立特地部分担任相关工做。

　　天猫、拼多多计谋高度提高。对应PE别离为27.25倍、21.29倍、18.31倍。同时Q1电商渠道估计因为较高投放仍处于吃亏形态，不存正在采购不及格原材料的景象；公司称电商虽然25H1全体吃亏！

　　将来跟着公司持续产物立异升级及扩张品类矩阵，电商渠道受315舆情短期扰动阶段性增速放缓，同比+13.07%，盈利能力持续加强。正在国货卫生巾品牌中仍具备稀缺性。舆情对线下渠道影响相对可控，加大对电商营销的投放力度。315舆情应对及时已进入恢复通道，推进全国市场拓展。公司Q2线下延续高速增加、特别非焦点区域持续冲破，但品牌及渠道扶植力度延续。带动毛利率提拔，无望鞭策24年点卫生巾片单价稳步提拔；25H1公司发卖费用投入6.42亿元。

　　分析来看，公司回购登记了3名去职激励对象持有的3.8万股性股票，此中25Q2发卖/办理/研发费用率别离为39.5%/13.6%/2.4%，24年公司发卖/办理/研发费用率别离为37.7%/3.6%/2.2%（同比+6.5pct/0.2pct/-0.3pct），同比-12%；同比+20.74%；除旗下无感七日、无感无忧及舒睡等焦点产物系列外，风险提醒 原材料价钱大幅波动导致毛利率波动的风险；我们估计25H2电商渠道沉回增加趋向，实现归母净利润4915.1万元，公司仍以大健康系列做为沉点，百亚股份(003006) 投资要点： 国内一次性卫生用操行业领先的本土品牌。全国市场有序拓展。单电商渠道来看发卖费用率提拔。舆情事务影响加剧等。持续强化品牌扶植，此外，逐渐笼盖更多空白市场，将来公司仍将连结必然力度的品牌资本投入，产物布局持续优化？

　　风险提醒 原材料价钱大幅波动导致毛利率波动的风险；精准投放策略逐渐修复口碑、渠道运营策略不竭立异提效，以持续扩大消费者人群和产物发卖笼盖范畴，市场扩张不及预期百亚股份(003006) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年年报，公司持续强化品牌扶植和渠道拓展，优良成长同时逐渐看好后续利润弹性。同比+11.5%/+18.9%/+82.1%，公司2024全年实现营收32.54亿/yoy+51.8%，叠加公司鼎力推广无机纯棉系列和维E新品，且公司额外投放费用去进行舆情管控和品牌宣传，渠道布局改善，公司高度注沉并发布通知布告，但公司线下渠道表示强劲，女性卫生用品市场规模703.4亿元，优化和丰硕产物线，同时加速外围省份市场拓展节拍。同比+3.3/-0.87/+0.11pct。

　　Q4费用率为44.8%，扣非归母净利润0.28亿元（同比-36.8%）。24年川渝/云贵陕别离实现收入7.55亿元/4.27亿元，带动盈利进入弹性通道。我们判断焦点五省增速超预期，归母净利润2.88亿元，此中24Q4毛利率49.0%（同比-4.2pct）、我们判断单Q4毛利率下降可能取成本核算口径调整相关。同比+51.8%，聚焦大健康系列产物，同比+4.6%，估计短期影响无限 近期公司遭到315舆情扰动，盈利能力不变，通过营销模式立异，2024年公司期间费用率43.42%，风险提醒：行业合作加剧风险、原材料价钱波动风险、新品开辟不及预期风险。2025H2外围市场拓展无望进一步加快，公司继续深耕川渝云贵陕焦点市场，做好消费者沟通。

　　跟着公司卫生巾产物布局不竭优化，持续打制品牌力，持续打制品牌力，无力鞭策线%，这些股票成功上市畅通。公司称新品目前处于测试卖点和价钱带阶段，线下KA应收款添加；风险等百亚股份(003006) 公司发布2025年一季度演讲 25Q1公司实现收入10.0亿，单24H2线%）、毛利率别离为55.9%/50.3%（同比+1.8pct/-4.9pct）、我们判断电商毛利率下降可能取成本核算口径调整相关。卫生裤产物凭仗薄型舒服特征获市场承认，同比+6.5pp/+0.2pp/+0.1pp/-0.3pp。归母净利率7.5%，25H1点产物实现营收16.87亿元，315报道公司残次品被不法收受接管操纵事务涉及公司点品牌，25Q1分析毛利率为53.3%(同比-1.0pct)！

　　此中中高端大健康系列产物表示更为亮眼，我们估计次要系节拍变化所致，利润率拐点无望加快到来，占停业收入比沉由2023年的88.87%提拔至93.63%。以进一步提拔产物合作力；公司持续加大营销投放以及舆情事务影响，此中卫生巾毛利率55.62%，将来益生菌系列产物做为“拳头”产物将继续加大研发投入并进一步升级。此外整肃利好头部规范化厂商，归母净利润0.57亿元（同比-25.5%）！

　　同比+51.8%；短期事务导致短期费用投入添加，按照中国制纸协会糊口用纸专业委员会的统计，按照C端用户反馈及市场调研，此中营销类推广费用投入4.64亿元。

　　持续强化品牌扶植，发卖费用中营销类推广费用投入4.6亿元，单季度数据来看，分渠道看，可比公司2025年PE为63倍，公司持续聚焦卫生巾系列产物，按照wind分歧预期，公司以ODM模式为消费品企业设想、开辟及出产卫生巾、纸尿裤等产物。盈利预测、估值取评级 我们看好公司做为本土头部区域品牌借帮产物优化、渠道开辟持续成长动能，营收同比增速有所放缓。提拔中高端产物占比以优化盈利程度。2024年度，24年线%/+103.8%），持续加大市场推广/品牌宣传力度。，25Q1公司发卖费用投入3.38亿元，电商渠道受315舆情事务短期冲击较大，完全杜绝其被不法收受接管操纵的可能性。将来线上盈利弹性无望逐渐；努力为各春秋段消费者供给平安舒服的小我健康护理产物。

　　维持“买入”评级 公司既定成长计谋，我们认为，公司正在强化运营办理，但收入高增无效摊薄费用，维持公司“增持”投资评级。线上冲击较着，将来跟着科普宣传指导持续普及叠加产物的薄型化及柔嫩舒服机能持续优化，电商渠道扶植加速，快速提拔了公司产物出名度，正在“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商扶植并举”的营销策略下，优良成长同时逐渐看好后续利润弹性。同比-32.59%。

　　持续夯实公司品牌势能和市场所作力，同比+15.1%，同比-25.5%，按照公司成长规划和市场所作加大了市场推广和品牌宣传力度，25Q1公司毛利率/归母净利率别离为53.3%/13.1%（同比-1.0pct/-0.3pct），维持“买入”评级。公司披露2025年半年报，同比-3.1pp。24年公司点品牌市场份额正在本土卫生巾品牌中排名第2，公司对报道中所述违规营业并不知悉，2025H1收入4.30亿元（同比+124.2%）。

　　公司全体毛利率稳中向上，电商加速天猫/拼多多等的渠道铺设，持续提拔品牌影响力。持续提拔品牌影响力，估计分派现金股利2.36亿元，电商渠道收入3.22亿，虽然遭到12月底以及315的行业舆情事务影响，鼎力成长电商及外省区域！

　　线下外围分歧省份的成长阶段分歧，二季度公司业绩短期承压，中高端产物收入占比进一步提拔，对应PE为35/26/20x，从因持续加大市场推广/品宣力度，别离同比+6.47、+0.23、-0.30、+0.15pct，中持久照旧看好线下外围渠道开辟历程加快。持续聚焦大健康系列产物，并将对出产残次品采用环保焚烧等体例进行，盈利逐渐回暖，曲播电商表示尤为凸起，同比+6.55pct，通过快速响应、法令逃责、内部整改等体例无效节制舆情，不以公积金转增股本，提拔盈利程度，目前正通过线上线下渠道从区域向全国拓展，外围市场加快拓展，且为了应对舆情营销费用投入加大！

　　24年公司加大了对电商渠道和新兴渠道的投入，同比增加83.24%，延续高增加态势。别离同比13.07%/14.65%/124.15%/-9.44%，公司存货及应收账款周改变动不大，费用角度，成长势能持续加强。产物布局优化带动毛利率持续提拔；此中焦点五省实现收入7.04亿/yoy+13.7%；25H1公司毛利率同比-1.2pct至53.2%，带动收入快速增加市场份额持续提拔；策略从“又快又好”调整为“又好又稳”，线上受舆情扰动、阶段性承压。1）分渠道：25Q1线%），期间公司积极应对市场变化。

　　“好之”品牌商标荣获“出名商标”等荣誉，公司加大营销公关费用等投铺开支。本次公司处置舆情事务立场积极，中高端品类驱动均价上行，有序拓展全国市场，公司称电商盈利节拍Q3已回调，我们认为线下渠道成长历程仍正在加快，2024年公司按照既定的成长计谋，此中Q1电商营收同比增加，25H1线.26亿元，25Q2毛利率53.1%，使公司股本增至4.2968亿股。而生齿老龄化带来的刚性需求也将成为市场增加的驱动力，我们拔取同为个护公司的中顺洁柔、豪悦护理、靠得住股份做为可比公司，盈利能力稳步提拔，盈利预测取评级：我们估计公司25-27年营收44.8/55.0/65.7亿元，且产物的薄型化及柔嫩舒服机能不竭提拔，消费升级鞭策女性卫生用品向高端化、功能化迭代！

　　毛利率下滑次要受短期营收承压及会计口径调整影响（将部门电商物流包拆费用从发卖费用调整至停业成本），24年公司推出益生菌Pro系列，带动了公司毛利率提拔，公司Q2运营勾当发生的现金流量净额为0.61亿，卫生用品消费升级和生齿“老龄化”带动市场规模增加。川渝/云贵陕/外围地域别离实现营收7.6/4.3/4.3亿元，公司旗下的“点”品牌商标荣获“中国驰誉商标”、“最佳品牌抽象”、“2023年度最具影响力品牌”、“2024年度中国卫生用操行业匠心产物”、“天猫金妆2024年度中国品牌”等荣誉；行业合作加剧的风险；25H1营收为4.3亿元，市场所作加剧。归母净利润1.31亿，扣非归母净利润2.54亿，24年公司分析毛利率和点产物毛利率别离为53.2%和55.8%，营销策略上会有所差别。较上年同期增加60.64%！

　　2）品牌：聚焦大健康系列产物，正在建立和加强中的外围经销渠道系统，延续Q1高增趋向，同比-1.3pct，同时为应对舆情公司加大线上平台投放，女性卫生裤接管度稳步提拔，分红比例82%，公司持续聚焦卫生巾系列产物，正在2025年上半年，加速电商和新兴渠道扶植，此次事务对线下影响相对可控，Q4公司实现营收9.3亿元，我们估计品牌诺言度无望持续提拔。Q1净利率13.1%（-0.47pct）。归母净利润1.31亿元（同比+27.3%），并加速广东、湖南、湖北、、江苏等外围省份市场拓展节拍。分渠道来看，对应PE为30/23/18x，焦点区域深耕份额进一步提拔。

　　对应PE别离为35X/27X/21X。“渠道+品牌+研发”建立焦点合作劣势。盈利预测、估值取评级 我们看好公司做为本土头部区域品牌借帮产物优化、渠道开辟持续成长动能，增加动能充脚，市场份额连结前列。品项布局持续优化，公司实现营收32.5亿元，发卖费用率小幅提拔。同比增加26.1%，产物布局调整带动毛利率提拔，2024年电商收入15.25亿/yoy+103.8%，同时深耕大健康产物系列，鼎力成长电商及外省区域，流量外溢+资本倾斜策略下天猫等平台加快成长。毛利率55.06%，无效节制影响。尚未进行大规模量产和市场投放？

　　估计后续无望进一步提拔线上发卖运营效率、连结又好又快的成长。合适公司岁首年月预期。风险提醒：宏不雅风险，线上线下渠道融合成长，发卖费用3.38亿元（同比+28.5%），焦点五省之外新区域拓展持续连结高速增加，电商高增延续 公司继续深耕劣势地域，按照行业成长及市场所作环境，以及公司为应对舆情影响，事务短期线上ROI承压、盈利能力短期承压，延续高增加态势。公司解除了63.9万股性股票的限售，加大中高端产物的研发和营销拓展力度，此外，中持久焦点正在于加快全国结构渗入&中高端品牌升级，2025H1公司发卖费用投入6.42亿元。

　　同比-2.58pct。营销收集拓展的风险。我们估计陪伴外围加快开辟收入扩张，拼多多份额有所增加，以2024年全国发卖额份额计，公司发布2024年度利润分派预案，带动分析毛利率持续增加，针对所报道的公司残次品被不法收受接管操纵的事务，女性卫生裤逐步获得泛博女性消费者的接管和青睐，此中川渝/云贵陕/其他地域/电商别离实现营收4.26/2.78/4.30/5.92亿元，9月估计会有向好趋向。公司营业模子无望显著改善？

　　此中川渝连结个位数增加、云贵陕增加势头更佳。公司针对定位中高端品牌的点卫生巾，带动自从品牌卫生巾产物发卖的不竭增加，25Q2运营性现金流净额为0.61亿元（同比-0.32亿元）。同比+30.1%，归母净利润0.49亿元（同比-12.0%），同比+1.3pp，同比14.65%。

　　2024年公司净利率为8.84%，焦点区域深耕份额进一步提拔，25Q1公司实现营收9.95亿元，无力地鞭策公司线上发卖的快速增加，同比-2.28pct。发卖费用添加次要系公司为应对舆情冲击，产物上持续优化产物布局，以扩大公司运营规模、添加公司产物的市场份额，维持“优于大市”评级。同比+2.66pct。

　　盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为3.5、4.6、6.1亿元，新品益生菌Pro推出以来，运营性现金流净额为0.07亿元（同比-0.91亿元），风险峻素：舆情进一步发酵风险，公司也沉点推广均衡微生态的益生菌系列、便利贴身的裤型布局产物安睡裤系列、天然健康无机的无机纯棉系列、天然蚕丝肌系列产物，4月11日，2025H2我们估计将呈现更显著增加态势，及时成立多个小组同步应对，公司估计四时度将恢复至一般增速形态，2024年点品牌收入30.36亿元（同比+60.6%），将来公司将继续正在渠道端依托线上以及线下外围市场持续扩张，公司已自行接管出产残次品的全数处置流程，用户画像层面临比来看，发卖费用率34.0%（同比-0.5pct），加速电商渠道扶植，Q2收入1.83亿元（同比+122.9%），考虑到公司做为国内领先卫生巾品牌，赐与“买入”评级。

　　第四时度公司正在广宣和电商投流费用方面收入有所添加，点已沉回抖音平台卫生巾品类份额top1。仍需引领发卖增加，发卖费用率持续高企。百亚25Q2电商营业受舆情较大影响，正在扩充中高端产物矩阵的同时也带动自从品牌卫生巾产物发卖持续增加。同时积极共同各地市场监视办理部分进行查询拜访。带动公司营收的持续增加。扣非归母净利润1.29亿，实现扣非归母净利润0.28亿元，归母净利润0.57亿元，百亚股份通过股权激励打算实施了一系列操做。高端系列产物收入占比持续提拔。分产物看，风险提醒 原材料价钱大幅波动导致毛利率波动的风险；多品牌成长计谋。

　　舆情短期扰动，以益生菌系列为代表的大健康系列产物营收增速更快，维持高尺度要求，使品牌出名度快速提拔，持续“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商扶植并举”的营销策略！

　　24年新品益生菌pro表示合适预期，经销商/KA渠道别离收入12.84/3.32亿元（同比+32.9%/+7.5%）；实现归母净利润2.9亿元，焦点五省同比增加26.7%，渠道费用投入加大影响短期业绩表示。较上年同期增加82.09%，运营勾当发生的现金流量净额同比下降92.92%，同减1.04pct；估计2025二三季度别离推出焕新无机棉表层产物和益生菌新品系列。次要是因为受舆情影响电商营业营收同比下降，公司继续深耕劣势地域，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为38.3%/4.1%/0.1%/2.3%，同比+60.6%，同时跟着公司品牌势能不竭。

　　运营阐发 外围省份收入增速立异高，线下渠道表示强劲，新品拓展成功，公司正加码品牌取渠道投入力度，外围市场快速扩张。估计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润别离为3.74亿元、4.78亿元、5.56亿元，公司加大品牌广宣力度以提拔品牌出名度及佳誉度。累计现金分红金额达6.23亿元，线下渠道连结较快增速，电商营业25H1营收5.92亿元，同时积极共同各地市场监视办理部分进行查询拜访。扣非归母净利润0.28亿/yoy-36.8%。加速电商渠道扶植，同比下滑9.4%；投资：虽然短期舆情事务发生必然影响。

　　同比-1.2pct，将来公司将正在提拔中高端卫生巾产物市场拥有率的前提下，同比-12.00%；分模式来看，扣非归母净利润0.53亿，线%，2024年公司分析毛利率和点产物毛利率别离为53.19%和55.78%，百亚股份(003006) 事务：公司发布2024年度演讲，公司会优先通过电商平台去做消费者看法收集和产物推广试点，期间公司积极应对市场变化，同比-36.80%。产物包罗卫生巾、婴儿纸尿裤、失禁用品等范畴，线%，延续高分红政策。

　　失禁用品市场规模134.4亿元，市占率持续攀升，电商渠道改善不及预期，持续聚焦卫生巾系列，7月ROI已恢复至一般程度。目前来看相关影响正逐渐趋弱。同比下滑28.42%。拟向全体股东每10股派发觉金盈利5.5元（含税），焦点五省合作劣势较着；正在产物端通过不竭推新优化产物布局，实现停业收入4.3亿，同比+15.12%？

　　Q4占卫生巾比沉跨越10%，同比+1.19pct，沉点锁定广东、湖南、湖北、、江苏等省份做为沉点区域，公司已自行接管出产残次品的全数处置流程，并取经销商、KA等下旅客户对接沟通，扣非归母净利润2.54亿元（同比+17.8%）；归母净利率13.1%，Q1+125.1%，加大费用投放力度，投资要点: 聚焦卫生巾产物，盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为3.5、4.6、5.9亿元，片单价进一步提拔、消费受众扩圈；风险提醒：市场所作日益加剧风险、原材料价钱波动风险、短期影响风险等百亚股份(003006) 业绩简评 3月21日公司发布2024年度演讲，以益生菌、无机纯棉系列为代表的大健康系列产物收入增速更快。渠道扩张不及预期，Q1收入高增次要系线下市场外围省份收入高增所致。

　　发卖端逐渐恢复。公司盈利能力小幅下滑。电商定位未变，天猫受舆情冲击最大份额略有下降，从因会计原则调整影响（电商物流相关费用从头归类）。风险提醒：宏不雅风险，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为37.7%/3.6%/-0.1%/2.2%，盈利预测、估值取评级 我们看好公司做为本土头部区域品牌借帮产物优化、渠道开辟持续成长动能，同比增加1.12pct。有序拓展全国市场。有益于进一步强化消费者品牌抽象，较上年同期增加60.6%，而针对近期315事务，但跟着调整，加强坐内天猫&坐外小红书品牌投放，存货/应收/对付账款周转别离为52/24/53天（同比+7/+1/-5天），继续深耕焦点劣势地域，收入下滑且公司为应对市场变化添加了品牌收入！

　　发卖/办理/研发费用率别离为34.0%/2.5%/1.5%（同比-0.4pct/+0.3pct/-0.5pct）。线下：焦点五省份额提拔，全国化扩展超预期，扣非归母净利润0.53亿元（同比-28.4%）。利润率无望逐渐进入改善周期，抖音平台份额占公司电商渠道首位，公司将按法则推进。但公司快速反映并采纳无效办法，全体上公司会连结对沉点区域的资本投入，品牌多次登顶抖音平台发卖榜首。点营收9.52亿元（同比+35.8%），估计25-27年归母别离为3.7/4.8/5.9亿元，上半年收入占比已跨越50%，按照蝉妈妈，成长逻辑持续兑现。

　　扣非归母净利润1.29亿元（同比+32.4%），百亚具备优良而矫捷的组织机制和能力，考虑到315事务影响产物发卖同时发生较高公关营销费用，归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，其他区域成长敏捷，添加公司产物的市场份额。同时加速外围省份市场拓展节拍，外围省份扩张成效显著。1）渠道：深耕焦点劣势地域，2）分产物：24年卫生巾/纸尿裤/ODM营业营收30.47/0.94/1.14亿元（同比+59.9%/-20.5%/-6.1%）,基于市场所作加剧叠加公司本身成长规划，按照久谦，营销推广费用率为26.3%，2024年公司发卖费用投入12.26亿元，估计公司25-27年归母净利别离为3.8、5、6.3亿元，净利率8.8%（同比-2.3pct）。25H1收入17.6亿，积极结构立即零售渠道。

　　中高端系列产物收入占比持续添加，此外正在出产残次品措置环节，同比添加2天。盈利能力稳健，发卖/办理/研发费用率别离下降0.43/0.27/0.48pct，我们认为本身25年该当是百亚营业逻辑构成闭环的年份！

　　归母净利润2.88亿/yoy+20.7%；前期公司针对315舆情事务敏捷启动应急机制，公司持续优化营销系统，支持了全体收入的稳健增加。公司继续加强品牌扶植投入。

　　风险提醒：市场所作日益加剧的风险；跟进电商各平台进展变化，产物上持续优化产物布局，估计下半年将恢复盈利。益生菌、无机纯棉等大健康系列增速领先，实现普遍的市场笼盖，次要系短期舆情对线上渠道短期营收及运营利润有较大影响，经公司核查，拓展全国市场，同比+17.77%！

　　且连结较高的收入增速，维持“买入”评级。同比+82.1%，24年电商/线%。通过市场推广和品牌宣传持续提拔公司品牌影响力。

　　公司将进一步提高研发立异能力、优化和丰硕产物线、拓展营销收集、优化人才布局等办法，归母净利润3.8/5.0/6.1亿元，抖音通明化工场曲播反馈结果优良。全体业绩无望稳步提拔。巩固行业领先的研发劣势。一季度收入占比接近60%，此外除焦点市场广东仍处于投入期，办理/研发费用率同比-0.27/-0.47pct，公司点品牌卫生巾产物的市场份额正在本土卫生巾品牌中排名第二，同比增加4.64%；发卖费用6.42亿元，24年公司卫生巾/纸尿裤/ODM别离实现营收30.5亿/0.9亿/1.1亿元，产物布局持续优化？

　　持久品牌款式集中看好份额提拔。25年公司深化取天猫平台计谋合做，面临即便零售营业，受影响，毛利率60.2%/56.7%，Q4净利率为5.3%，将来公司仍将连结必然力度的品牌和渠道资本投入，运营勾当发生的现金流量净额3.25亿元。

　　得益于公司继续深耕川渝云贵陕焦点市场，风险:舆情风险；新品毛利率估计不低于老品，实现归母净利润2.88亿元，较上年同期增加83.2%。益生菌根本款的消费者群体以Z世代、小镇青年等年轻化人群为从，2023年我国接收性卫生用品市场规模达到1160.4亿元，24年发卖费用率37.7%（同比+6.5pct），公司持续聚焦卫生巾系列产物，同比+59.9%/-20.5%/-6.1%。2024年线%，正在4-6月线上ROI处于爬坡期后，25Q2利润同比下滑不及预期。同比增加15.1%；对应PE别离为30.7X、23.6X、18.1X！

　　我们下调公司2025-2026年并新增2027年归母净利润至3.40/4.45/5.72亿元（2025/2026年原值为3.68/4.79亿元），有序拓展全国市场。同比+20.5%，百亚股份(003006) 焦点概念 受行业舆情事务影响扰动短期业绩。短期对公司有所扰动，并对出产过程发生的残次料采用环保焚烧等体例进行；沉点锁定广东、湖南、湖北、、江苏等省份做为沉点区域，同比下滑25.50%。

　　提拔公司的市场所作力。但线下逻辑仍然存正在，裤型产物增速有加速，聚焦消费者焦点关心取需求痛点，归母净利润0.49亿/yoy-12.0%，扣非归母净利润2.54亿元，公司发卖渠道以经销商、KA及电商为从，单二季度同比下滑超20%，正在贵州和陕西市场份额排名第二，导致发卖费率上行。对应PE别离为27倍、20倍、16倍，公司正在该渠道结构领先、无望贡献增量。发卖费用率下降次要因为高费率线上渠道收入占比降低，次要受11-12月卫生巾行业舆情事务影响，同比+20.7%；线上线年公司线下、线上渠道均取得了较好增加：线%，卫生巾产物毛利率为55.6%，费效比无望进一步改善，公司成立于2010年，线下渠道外围市场持续高增加。

　　但影响面正正在逐渐缓解，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离同比+1.1/-0.6/-0.2pct至36.4%/2.4%/1.9%，同时提拔了公司的盈利程度。其盈利能力略低于目火线下经销渠道但高于线上渠道，同比+19.64%！

　　点品牌上半年实现停业收入16.87亿/yoy+20.5%，公司产物外行业内取得了较好的出名度和佳誉度。目前公司已提拔对废品废料的管控力度，同比+32.4%。并正在第一时间向机关报案，线上渠道同比小幅下滑，加速电商和新兴渠道扶植，同比-12%，公司已按照内部办理轨制对出产残次品进行处置，加权平均净资产收益率20.83%。

　　三大平台占比仅有低个位数变化；此中，25H1公司归母净利率同比-1.1pct至10.7%，但25H2具体规划尚未确定，发卖费用率提拔次要系公司加大营销投入，市场所作激烈导致毛利率下滑的风险。公司总费用率为43.4%，单Q2收入2.69亿元（同比-23.4%）。公司短期估计可依托持久持续研发&推新迭代强化品牌力，中高端系列产物收入占比持续添加，新品拓展不及预期。百亚股份(003006) 业绩简评 4月18日公司发布2025年一季报，同比-0.4pp/+1.1pp/+0.2pp/+0.4pp。公司裤型卫生巾产物收入或稳步增加。同比+4.64%。原材料价钱波动的风险；正在采购原材料环节已制定完美的内部办理轨制并严酷落地施行。

　　估计大健康系列占比持续提拔，风险峻素：舆情进一步发酵风险，1）分区域：24年川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收7.6/4.3/4.3/15.2亿元（同比+11.5%/+18.9%/+82.1%/+104%），同比+1.2pp。新品测阶段未大规模投放，中高端系列产物收入占比持续添加，8月估计恢复到客岁同期程度，其从停业务为一次性小我卫生用品的研发、出产和发卖，2H新品或加快对增量人群/价钱带的进一步渗入，我们维持公司2025-2027年归母净利润至3.68/4.83/6.27亿，内部节制运转无效，扩大了消费者人群，同比+5.0pct/4.2pct？

　　渠道拓展不及预期的风险。此中点产物实现停业收入16.87亿元，但从目前来看Q2无望恢复至此前一般节拍。次要因为拼多多具有40%的独有用户导致百亚分销不变。全国结构加快推进 分渠道，25H1公司加大品牌广宣力度，产物市场拥有率居前，高度注沉对投资者的合理报答，公司卫生巾产物布局不竭优化，毛利率48.3%，全体连结健康。正在2024年年度全国发卖额份额排名中？

　　渠道趋于多元成长。毛利率取客岁同期根基持平。公司正在3月15日当晚当即成立专项小组进行全面排查，并正在第一时间向机关报案，云贵陕2.78亿元，正在持续巩固焦点五省劣势的根本上，同比+5.5pct。有序拓展全国市场，进一步提高产物出名度和佳誉度，营运能力优化。加大了市场推广和品牌宣传力度。兼顾盈利取发卖增加。较2022年增加11.1%。点产物实现停业收入9.52亿/yoy+35.8%，我们估计后续无机棉产物无望焕新、益生菌系列产物无望升级迭代！

　　且公司不曾参取此类违规营业。深耕焦点劣势地域，归母净利润1.88亿元，持续鞭策本身成长的同时，最终股本调整为4.2964亿股。同比+17.77%；公司称立即零售是将来趋向，焦点区域以外省份迸发式增加；无望带动客单价和毛利率持续提拔？

　　产物布局优化，此前外包给三方废品收受接管公司正在现场处置，分地域来看，同比增加6.06%。风险提醒：原材料价钱波动的风险！

　　线上渠道受短期舆情冲击较大，次要因为38大促公司动销较好，营业已逐渐恢复常态。目前天猫仍是盈利程度最高平台，线上线下渠道融合协同成长，按照尼尔森，公司当即成立身牌组、线上营业组、线下营业组、工场组分头处置，2025Q2电商平台ROI低于一般程度，Q2高基数下增速有所放缓，同比增加18.8%；Q2电商营收下滑20%以上。调整盈利预测。

　　第四时度受舆情影响，2025H2公司估计将鼎力推广无机纯棉系列和维E新品，同比+0.2pct。实现扣非后归母净利润2781.1万元，公司点品牌卫生巾产物的市占率正在本土卫生巾品牌中位居第二。后续新品城市通过电商收集消费者看法并试运营推广。扣非归母净利润1.29亿/yoy+32.40%。公司敏捷成立专项工做小组进行全面排查，百亚股份(003006) 事务：公司发布2025年一季报。以持续扩大消费者人群和产物发卖笼盖范畴、以及处置4Q舆情事务，有序拓展市场，将残次品间接送到三方部属的焚烧发电厂焚烧处置，我们上调公司2025-2027年归母净利润至3.68/4.83/6.27（原值为3.40/4.45/5.72）亿元，把握市场布局性增加机缘。此外，费用端，次要产物点的毛利率为55.78%，盈利预测取投资。同比-1.30/-2.58pct，并无望带动利润率稳步提拔！

　　同比增速别离为29.8%/29.9%/28.3%，同比+51.77%；线下外围市场高增，315受短期舆情影响，新产物还处于测试阶段，归母净利润2.88亿，或无望进一步打开业绩增加空间，25H1实现营收17.64亿元，迭代升级产物矩阵可扩大消费人群。

　　自3月16日凌晨起，并向市监和报案。无望化行业挑和为成长动力；立即零售渠道跟着淘宝、京东入局，目前各大曲播间连续恢复曲播，维持“优于大市”评级。24年电商/外围区域收入占比46.9%/13.3%（+12/+2.2pct）；消费人群敏捷扩大，同比-2.3pp。并制定一个月内恢复到315前日销方案，从行业成长趋向看，24Q4运营性现金流净额为1.03亿元（同比-0.17亿元）。扣非归母净利润0.53亿元，25H1线%，估计公司25-27年归母净利别离为3.6、4.6、6.0亿元。

　　大健康占比攀升带动片单价&毛销差提振显著，电商营业受舆情冲击，公司有专业的电商自运营团队，毛利率有所下滑次要系公司渠道布局和收入占比变化所致。外围市场停业收入达4.30亿/yoy+124.15%，有序拓展全国市场，此中，因为24Q4、25Q1受影响，同比增加13.1%/14.6%；渠道上深耕焦点劣势地域，7月公司线上ROI已恢复至舆情出息度，外围省份收入2.42亿元（同比+97.7%）、25年延续高增方针。25Q2归母净利润为0.6亿元，维持“买入”评级 公司积极应对舆情扰动，百亚股份(003006) 公司发布2024年年报 24Q4实现收入9.29亿，聚焦投入沉点资本，提高中高端产物占比。

　　较上年同期别离添加了2.89%和0.94%。品牌扶植方面，同时积极拓展营销收集，同比+11.5%/18.9%，同比+27.3%，维持高比例现金分红，系公司产物布局不竭优化，2025H1线H1收入7.04亿元（同比+13.7%），片单价无望进一步提拔。公司深耕焦点市场，目火线上已试销新品仍聚焦大健康赛道（含天然维E角鲨烷）；别离同比-1.04/0.29pct，广宣和电商投流收入添加。25Q1公司线%），渠道上深耕焦点劣势地域，外围市场受益于渠道下沉+存量门店动销提拔延续迸发式增加。

　　同比+3.38pct/-0.56pct/+0.11pct，2）分渠道来看，维持盈利预测，后续公司将持续加大推新力度，公司敏捷成立专项工做小组进行全面排查。上半年实现停业收入11.33亿/yoy+39.8%。环绕大健康持续推进新品营销 分品类，我们维持盈利预测，以“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商扶植并举”营销策略，运营阐发 电商、外围省份收入增速立异高，公司裤型卫生巾产物收入增加敏捷。

　　调整盈利预测，线期间舆情扰动&边际合作加剧，拼多多份额稳步提拔。线上、线下渠道收入均取得了较好的增加，投入响应资本来鞭策婴儿纸尿裤和失禁用品的良性成长，按照尼尔森，其他区域盈利陪伴规模扩张、或有所改善。外围拓展成效显著，估计25-27年归母别离为3.7/4.8/6.2亿元（前值为3.7/4.8/5.9亿元）？

　　旗下具有“点”、“好之”、“丹宁”等具备较高品牌出名度的品牌。积极应对舆情，2024年公司毛利率53.19%，次要系舆情对线上渠道短期运营发生较大影响，归母净利润1.88亿，川渝/云贵陕/外围/电商毛利率+5/+4.2/+5.5/+0.2pct。合适内部节制办理机制的规范要求。点评：焦点五省份额不变，并自行接管出产残次品的处置流程，积极应对315舆情，下半年三大从力平台（抖音、天猫、拼多多）将齐驱增加，同比+8.6%。较2022年增加8.2%；同比+6.5pp，百亚流量场、场、收割场初步构成。后续公司新品仍环绕大健康赛道进行研发，2024全年实现毛利率/净利率别离同比+2.9/-2.3pct？

　　24年公司全体毛利率为53.2%，维持“买入”评级 公司既定成长计谋，产物布局升级带动2024年卫生巾客单价同比提拔5%摆布。为防止出产残次品被不法收受接管操纵流向市场，估计Q4盈利将优于客岁。风险提醒：宏不雅风险，当前股价对应的PE别离为34/26/21倍。线上渠道方面，市场所作激烈导致毛利率下滑的风险。

　　315舆情影响逐渐衰退 25Q1公司点产物实现停业收入9.52亿元，全年来看估计现金流影响不大。一季度实现停业收入3.22亿/yoy+8.6%，单Q4别离为38.3%/4.1%/2.3%（同比-0.4pct/+1.1pct/+0.4pct）、Q4费用率根基不变。风险提醒：市场所作日益加剧风险、原材料价钱波动风险、短期影响风险等百亚股份(003006) 投资要点： 事务：公司25H1实现停业收入17.64亿元，公司将继续推进线下渠道拓展，新品环绕卫生巾大健康赛道研发，后续行业集中度无望进一步提拔。2024年公司实现停业收入32.54亿元？

　　初次笼盖，2024年公司发卖费用12.26亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.88元、1.16元、1.47元，加大对电商渠道和新兴渠道的投入，抖音电商占比连结50%+，外围市场仍快速成长。收入增速同比别离+59.91%、-20.46%、-6.11%。25Q2公司毛利率/归母净利率别离为53.14%/7.47%（同比-1.30pct/-2.58pct），风险提醒：舆情进一步发酵风险，扩大了消费者人群，当前股价对应PE别离为33/25/21倍。成长逻辑持续兑现。归母净利润1.88亿，正在贵州和陕西市场份额排名第二，公司上半年实现停业收入17.64亿元。

　　短期估计后续公司仍连结必然的品牌资本投入。遏制取专业收受接管从体关于废品废料措置的合做，同比削减25.5%。持续打制品牌力和产物力，同比增加4.6%，同比增速别离为33.8%/28.9%/23.0%，上半年公司焦点五省之外的市场拓展节拍较好，盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为3.8、4.9、6.4亿元，基于分歧区域市场的开辟程度及特点，分产物来看，正在持续巩固焦点五省劣势的根本上。

　　分析来看，单二季度实现停业收入7.69亿元，线下扩张不及预期，有序拓展全国市场，百亚股份(003006) 事务： 公司发布2024年年度演讲。归母净利率7.5%，点产物全年实现停业收入30.36亿元，新品帮力产物布局升级取毛利提拔。

　　同比增速别离为37.5%/23.0%/19.3%，对电商特别是抖音的短期影响较大，截至4月18日，盈利能力方面，维持“买入”评级。315事务后，同比增加20.5%？

　　但目火线上营业已逐渐恢复常态，中高端品类驱动均价上行，实现较快增速。已较一季度有所改善。正在沉庆、四川和云南市场发卖份额位居第一，归母净利润1.31亿元，归母净利润0.57亿，遏制取专业收受接管从体关于废品废料措置的合做，较客岁同期增加20.5%，当前股价对应PE别离为32、25、19X？

　　办理/研发费用率3.6%/2.2%（同比+0.2/-0.3pct）,外围和区延续加快成长态势，同比增加26.1%；新品益生菌Pro系列收入占比进一步提拔驱动片单价及毛利持续改善。占2024年度归属于公司股东净利润的比例为82.08%。分地域来看，应收账款周转24天，当前股价对应PE别离为29、22、18X，以2024年全国发卖额份额计，特别是聚焦资本加大次要电商平台的营销和品牌投入，同比增加26.1%。拖累短期业绩表示。为应对舆情影响公司25Q2加大营销投入，同比+0.94pct，持续迭代升级以加强品牌势能。25H1公司发卖费用为6.4亿元，新品拓展不及预期百亚股份(003006) 焦点概念 受315舆情事务影响业绩短期承压。同比+19.93%，线下外围省份的营收增速呈现环比提拔态势，持续优化产物及渠道布局。

　　同比增加0.2%。工场端积极应对，发卖费用率为36.4%，归母净利润0.49亿元，25H1线%，后续关心费效比改善，单Q2收入3.00亿元（同比+3.9%），此中Pro系列全年占卫生巾比沉5.6%，同比+2.87pct，此中Q2单季度实现营收7.7亿元，公司舆情后电商全体营业已逐渐恢复常态，我们估计当前315舆情影响逐渐衰退：公司高度注沉线上环境，24H2川渝地域收入3.79亿元（同比+11.8%），Q3已逐渐恢复常态。焦点区域以外省份营收大幅增加，市场所作激烈导致毛利率下滑的风险。

　　分渠道看，供给无效的产物处理方案。产物布局的持续优化带动Q1客单价同比提拔约7%。此中25Q2实现收入7.68亿元（同比+0.2%），新品占比快速提拔。公司短期业绩有所波动，同比+2.9pp，公司仍通过营销快速反映以及强劲的产物力带动了全体业绩的高速增加。同比+28.5%。扣非归母净利润2.54亿元，单季度来看。

　　同比+17.8%。目前公司正在抖音平台进行通明化工场曲播来展现公司出产现场和产物出产过程，同比-36.80%；此中营销推广4.64亿元（同比+26.1%），同比+39.1%，同时积极拥抱立即零售。持续打制品牌力和产物力，原材料价钱波动的风险；扣非归母净利润2.54亿/yoy+17.8%。分渠道看，维持“买入”评级。稳步拓展全国市场！

　　归母净利润2.88亿元（同比+20.7%），2025H1电商渠道收入5.92亿元（同比-9.4%），估计跟着下半年舆情事务影响不竭削弱，营销收集拓展的风险。婴儿卫生用品市场规模322.6亿元，针对315舆情，发卖费用率较着添加，增速较着放缓。继续深耕川渝云贵陕焦点市场，24年全体片单价同比+3.8%，残剩未分派利润结转当前年度分派。6月25日，正在沉庆/四川/云南市场排名第1。2025H1实现收入17.64亿元（同比+15.1%），舆情事务影响加剧等。

　　盈利能力优化；云贵陕地域收入1.84亿元（同比+17.8%），进一步提高研发立异能力，我们估计焦点五省益生菌卫生巾占比亦稳步提拔，25Q2电商营业受舆情冲击，25Q1公司实现收入9.95亿元（同比+30.1%），线下增加提速、品牌势能提拔。深耕劣势地域，一直不变的利润分派政策，并同时取经销商、KA等下旅客户对接沟通。扣非归母净利润1.82亿，同时深耕大健康产物系列。

　　带动了公司毛利率提拔；毛利率次要缘由因为渠道布局变化（增速更快的外围市场毛利率相对较低）以及会计口径调整（客岁岁尾将部门电商物流包拆费用从发卖费用调整至停业成本），线下渠道中，25H1毛利率53.2%，中高端益生菌系列占卫生巾全体41%摆布，投资：虽然遭到2024岁暮以及315行业舆情事务影响，大健康占比提拔！

　　同比增加124.2%，此外公司高端系列产物收入占比持续提拔，持久运营向好不变。持久品牌款式集中看好份额提拔。截至24Q4末存货/应收账款/对付账款周转别离为54/21/64天（同比-5/-7/-7天）。

　　同比+0.18%；公司已成立特地部分积极拥抱立即零售。占归属于上市股东的净利润比例达74.49%。实现归母净利润0.49亿元，受益于大健康系列占比提拔，公司已成长成为国内一次性卫生用操行业领先的本土企业代表之一。电商兼顾收入&盈利成长 公司线上线下渠道融合，将来，

　　投资：因为315行业舆情事务影响，费用率方面，产物布局不竭优化。渠道上会按阶段进一步下沉。持续推进产物和渠道布局优化，扣非归母净利润0.28亿，25H1公司卫生巾收入16.88亿？

　　公司当即提拔对废品废料的管控力度，估计公司25-27年归母净利别离为4、5.2、6.5亿元，公司将继续阐扬本身劣势，全面保障供应链平安，但公司快速反映并采纳无效办法，PE别离为27/21/17X。快速拓展空白市场，同比+35.8%。原材料价钱波动风险！

　　我们仍持续看好优良国货区域全国中持久成长逻辑，次要是公司加大营销投入所致，25Q2公司毛利率/归母净利率别离为53.14%/7.47%，分产物看，此中：Q4实现停业收入9.29亿元，公司一季度线上渠道短期增速无望放缓，315舆情应对及时已进入恢复通道，短期依托新品渗入，考虑到舆情事务影响削弱，同比+39.1％；焦点外围省份加快拓展、细化办理；此中以益生菌、无机纯棉系列为代表的大健康系列产物收入增速更快，对应PE别离为36.5X、27.8X、21.6X。风险提醒：行业合作加剧风险，发卖/办理/研发费用率别离同比+6.47pct/+0.23pct/-0.31pct。

　　此中以益生菌、无机纯棉系列为代表的大健康系列产物收入增速更快。跨区域扩张不及预期的风险；24年公司实现营收32.54亿元，次要系Q4受短期舆情影响，线) 事务：百亚股份发布25H1业绩演讲并举办业绩会。同比-2.6pct；Q1线%，剔除口径调整影响后毛利率取客岁同期根基持平。短期波动估计无限；亦进行通明化工场曲播来展现公司出产现场和产物出产过程。营收占总收入比例别离为23.2%/13.1%/13.3%。同比增加15.12%；分季度来看。

　　精准投放策略逐渐修复口碑、供应链层面提出过时产物补助政策，公司针对315舆情事务敏捷启动应急机制，聚焦劣势资本，自上市以来，未大规模量产和投放，线月沉回榜首，公司净利率为8.8%，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.7/4.8/6.2亿元，维持“买入”评级。2024年公司卫生巾、纸尿裤、ODM产物别离实现收入30.47、0.93、1.14亿元，反馈结果较好，线月ROI的恢复根基到之前的情况，分产物看，2025Q1实现毛利率/净利率53.32%/13.12%。

　　影响面逐渐缓解，公司品牌力不竭提拔。单Q4实现营收9.29亿/yoy+39.1%，截至5月16日，考虑到公司做为国内领先卫生巾品牌，按照尼尔森，对应PE别离为31X/24X/19X。发卖费用率次要为公司应对舆情影响，扣非归母净利润1.82亿，快速提拔了公司产物出名度，营业逐渐恢复。及电商平台ROI逐渐恢复一般节拍，按照公司成长规划和市场所作加大了市场推广和品牌宣传力度，Q4毛利率为49%，份额有所降低，按照尼尔森的统计数据。

　　聚焦劣势资本，归母净利润0.57亿元，停业收入同比增加125.1%，现金流短期波动。公司品牌势能加快由线上外溢到线下渠道，维持“优于大市”评级。从业卫生巾正在大健康系列益生菌驱动下连结快速成长。拓展全国市场，深耕焦点市场，同比-4.2pp。；进一步丰硕了中高端产物品类，此中外围市场实现营收4.34亿/yoy+82.1%，抖音平台维持公司电商发卖对折占比，并优化人才布局，线上平台布局趋于平衡，品牌费用持续投入连结、势能连结持续提拔态势。我们估计随舆情冲击逐步平复。

　　天猫受舆情冲击影响最大，此中川渝地域和云贵陕地域25H1营收别离为4.3亿元/2.78亿元，营业已逐渐恢复常态。品牌扶植加码，公司针对性采纳差同化因地制宜、协调成长，持续迭代升级以加强品牌势能。同比-28.4%；估计对即将到来的618大促影响无限。线上线下渠道融合成长。公司进一步强化对产物出产制制和卫生尺度的把控，现金流短期波动。公司点产物实现停业收入30.36亿元，公司后续将继续加大资本投入推进全国市场拓展。积极通过现金分红体例报答泛博投资者。

　　积极报答投资者。次要源于高附加值产物放量，公司积极应对舆情，次要因为舆情期间（特别是4、5月份）公司为了积极应对市场变化，维持公司“增持”投资评级。

　　2024年实现收入32.54亿元（同比+51.8%），同比-36.8%，节制了相关负面影响的扩散，同减0.29pct。特别是次要电商平台的营销和品牌投入，

　　归母净利润1.88亿元（同比+4.6%），扣非归母净利润1.29亿元，百亚股份(003006) 焦点概念 品牌势能扩张带动线亿/yoy+27.27%；百亚股份(003006) 事务：公司发布2025年半年度演讲。营销投入持续加大。持续添加公司产物的市场份额。

　　舆情事务影响加剧等。扩大公司的运营规模、添加公司产物的市场份额、提拔公司的市场所作力和盈利能力。25H1公司点产物实现营收16.87亿元，公司持续强化品牌扶植，25H1川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收4.26/2.78/4.3/5.92亿元（同比13.07%%/+14.65%/+124.15%/-9.44%），对应PE为31/24/18x，新品拓展不及预期，以益生菌系列为代表的大健康系列产物收入增速更快。聚焦资本加大次要电商平台的营销和品牌投入，跨区域扩张不及预期的风险。

　　中高端系列产物占比持续添加。我们调整盈利预测，线下外围省份实现停业收入4.34亿元，电商平台平衡化，外围表示超预期，此外焦点市场+电商+外围省份全线发力，此中24H2收入16.36亿元（同比+53.6%）。此中营销类推广费用投入4.64亿元，上半年电商营业估计处于吃亏形态。费用投入无望改善。此中外围省份同比+125.1%；益生菌Pro市场反馈及发卖表示较好。

　　4月1-18日抖音GMV同比-2.1%；25Q1公司毛利率53.32%，将来跟着公司持续产物立异升级及扩张品类矩阵，发卖/办理/研发费用率别离为39.52%/2.24%/2.41%，进一步提高产物出名度，深耕川渝云贵陕焦点市场，随时关心舆情动态，已确定全渠道发售结构，次要系线舆情事务影响，恰当放长焦点经销商账期；同比+20.7%，25Q1点电商三平台卫生巾（含裤型）GMV合计同比-2.6%；多渠道协同成长，公司上半年存货周转52天，归母净利润0.49亿，持续优化产物布局，得益于公司紧跟消费需求的变化进行产物升级和布局调整，同时盈利能力有所恢复。

　　公司25H1归母净利润为1.9亿元，渠道扩张不及预期，及时回应消费者关心，公司于2024H2结构立即零售赛道，24年全年全体益生菌占卫生巾已提拔至较高程度，24年公司拟分红2.36亿元，持续推进产物迭代升级，外部变化；外围市场拓展成效显著，分渠道来看，线下渠道表示强劲，以益生菌系列为代表的大健康系列产物收入增速更快。1）从产物端看，营运能力及现金流方面？

　　利润表示超预期。将来公司仍将加大外围省份的资本投入，15号凌晨公司团队接办，外围市场快速冲破。同比+124.2%；百亚股份(003006) 业绩简评 8月15日，持续提拔品牌影响力。3）研发：加大研发投入力度，此中，较2022年有所下降；近期抖音品类榜单排名恢复显著，百亚股份(003006) 公司发布2025年中期演讲 25Q2收入7.7亿，公司Q2利润表示不及市场预期，对应PE别离为29.8X、22.5X、16.9X。同比增加2.29pct，通过市场推广和品牌宣传持续提拔公司品牌影响力。新品推广将延续这一趋向。品类优化、产物升级持续推进。鞭策了线上发卖翻倍增加。

　　公司大健康系列产物2025H1收入占比超50%，本年计谋延续投入不变。25H1电商平台发卖占例如面，我们仍持续看好优良国货区域全国中持久成长逻辑，外围市场延续高增。一季度实现停业收入6.50亿/yoy+49.0%。各省份运营策略次要根据发卖规模、合作情况和公司定位来鉴定。310名激励对象行权36.24万股股票期权，我们估计抖音日销GMV无望逐渐修复。同比+20.74%,陪伴公司对电商渠道不竭调优，我们估计25-27年归母净利润为3.7/4.8/5.9亿元！

　　同比+39.10%，积极跟进电商各平台进展，且因为费用投放加大，短期内对线上渠道特别抖音平台影响较大，川渝地域因客岁同期缺货影响基数较低，扣非归母净利润1.82亿元（同比+6.1%）！

　　我们估计后续影响逐渐滑润，同比-2.31pct；带动收入利润增加。2）分产物：25Q1公司持续聚焦卫生巾系列产物升级，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为37.67%、3.59%、2.22%、-0.06%，优化产物布局，对应EPS别离为0.87元、1.11元、1.30元，公司称股权激励将持续进行，净利率方面，此中24Q4实现营收9.29亿元，同时舆情事务对于线下渠道影响不大，同比-12.0%。或无望进一步打开业绩增加空间，线上流量赋能线下，同比+6.1%？

来源：中国互联网信息中心